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永顺泰半年报业绩逆转，投资者关注原因

永顺泰是国内麦芽行业的龙头企业，上半年实现营收约24.8亿元，同比增长25.9%。然而，归母净利润却同比减少31.2%，令投资者感到意外。据分析，永顺泰的成本增长明显快于营收增长，其中直接材料成本同比上涨四成，导致毛利率显著下滑。此外，美元升值对其利润也有较大影响。

提前锁价，材料成本大涨四成

永顺泰提前锁定了进口大麦价格，但其今年的原材料成本增长显著高于营收增长，同时也高于进口大麦均价涨幅，此外美元升值对其利润尤其扣非归母净利润也有较大影响。今年上半年，中国大麦进口均价为372美元/吨，同比增长11%左右，涨幅约8.5%。换言之，今年上半年永顺泰所用大麦，实际上去年四季度就已定下来，并且锁定的价格高于今年后续涨幅，大麦采购成本与麦芽实际销售价格出现了错期。

美元升值吞噬利润、库存阶段性大涨

由于大麦进口均用美元结算、而麦芽销售以人民币为主，今年美元对人民币升值也导致永顺泰的利润进一步受损。按照半年报期末的时间点来算，美元对人民币汇率每升值5%，永顺泰就将减少1560万元的利润。半年报还释放了一个值得注意的信号：永顺泰的库存增长快于产量增长、产量增长快于销量增长。上半年永顺泰存货增长了3%，主要是由于大麦库存增长，导致存货在总资产中的占比提高到近四成。

虽然永顺泰过去五年的全年归母净利润基本维持在1.4亿元-1.6亿元之间，汇率对其全年盈利的影响幅度在10%-15%左右，但今年上半年，其扣非归母净利润下滑高达